财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公(g只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了ōng)布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了市场(chǎng)当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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