原(yuán)本被(bèi)视(shì)为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却(què)又(yòu)一次集(jí)体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目(谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里mù)前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市(shì)白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一(yī)是(shì)优势品牌(pái)正在(zài)持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基(jī)本保(bǎo)持(chí)了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利(lì)润(rùn)也(yě)在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费(fèi)场景的(de)多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定增长和(hé)快速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队(duì)，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓(tuò谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里)良好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争(zhēng)，也推(tuī)动(dòng)了(le)二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市场，要么(me)就会(huì)像皇台(tái)一般衰(shuāi)败(bài)萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为(wèi)去(qù)年同期基(jī)数(shù)较高，以及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的(de)高(gāo)库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五(wǔ)成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅(máo)台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投资(zī)者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资(zī)者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以(yǐ)看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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