2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克ng>

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。