金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(yì)味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称(chēng)大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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