调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原(yuán)油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于(yú)辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在(zài)细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主要(yào)体现在(zài)去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗<吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗/span>需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临(lín)成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上(shàng)的(de)驱动或(huò)较乏力。

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