大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的(de)驱动。四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的

　　据光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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