5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经(jīng)营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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