近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允(yǔ爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗n)地反映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的(de)是(shì)，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是(shì)受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的(de)决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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