5月(yuè)13日，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布公告称，其累计有效认购(gòu)申请份额总额超过(guò)20亿份发行(xíng)上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公告体(tǐ)现出(chū)市(shì)场对这一“中(zhōng)特估”主题(tí)的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期(qī)围绕着“中特估”的行情，市(shì)场关注(zhù)度非常高，5月15日(rì)首批(pī)3只央企(qǐ)回报ETF发(fā)行(xíng)，更成(chéng)为(wèi)这一波“中特估(gū)”行情的催化(huà)剂(jì)。实际上，早(zǎo)在去年底及今年一季度，一些基(jī)金经(jīng)理开(kāi)始调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概(gài)念”。

　　目(mù)前“中特估”资金(jīn)面(miàn)、情绪(xù)面、估(gū)值方式等问(wèn)题成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，中国(guó)基(jī)金报(bào)采访多(duō)位投研人士，解析(xī)“中特估(gū)”这些焦(jiāo)点问题(tí)。

　　央(yāng)企主题(tí)ETF密(mì)集(jí)上报(bào)发行

　　行情催化(huà)剂(jì)？

　　市(shì)场对“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售(shòu)”情况(kuàng)，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后(hòu)续(xù)有多(duō)只国央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企科技引领、央企现代能(néng)源等ETF也(yě)将(jiāng)获批发(fā)行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入(rù)市。

　　这些或(huò)成为这(zhè)一波“中特估”行情的(de)催化剂。

　　融通(tōng)红(hóng)利机(jī)会(huì)基金(jīn)经理何(hé)龙(lóng)表示，央(yāng)企ETF发行在情绪(xù)上是构成催化(huà)因素的，近(jìn)期银行(xíng)股(gǔ)大涨(zhǎng)的一(yī)个催化因素就是积(jī)极推介(jiè)相关央企ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金(jīn)的申报发(fā)行，我认为确实会成为(wèi)引爆行情(qíng)的催化剂，基本(běn)面(miàn)、资金(jīn)面、政(zhèng)策(cè)面(miàn)都在向好，下半年(nián)，中(zhōng)特估有可能独领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时(shí)基金(jīn)指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基金(jīn)经理杨(yáng)振(zhèn)建就表示，近期密集申报的国央(yāng)企主(zhǔ)题基金(jīn)主要(yào)涉及“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样的布局(jú)可以更好支(zhī)持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将(jiāng)成为行情进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去(qù)年以来公募基金发行整体平淡(dàn)，近(jìn)期多只国(guó)央企主题基金申(shēn)报和发行，行情(qíng)火热下(xià)将为市场带来增(zēng)量资金，有望推动(dòng)进(jìn)一(yī)步上涨(zhǎng)。”杨振(zhèn)建进(jìn)一步表示。

　　此外，银(yín)华(huá)基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅认为，公(gōng)募基(jī)金积极布局央(yāng)国企主(zhǔ)题基金，一(yī)方面(miàn)是(shì)因为新一轮深(shēn)化国(guó)企改革的(de)大幕(mù)将拉开(kāi)，叠加“中特(tè)估”概念(niàn)，央国企上(shàng)市公(gōng)司的投资价值(zhí)凸显(xiǎn)，该主题(tí)的基(jī)金将为投资(zī)者提供更丰(fēng)富的工具以参与到央国企(qǐ)投资。另一方(fāng)面是落实公募基金(jīn)行业高(gāo)质量发(fā)展的(de)要求(qiú)，引导更多资金参与央国企改革，更好发挥公募(mù)基(jī)金服务(wù)资本市场(chǎng)改革、服务实体经济(jì)和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为央企相关(guān)标的和板块带来增量资金，提升(shēng)交易活跃度，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存(cún)量市场(chǎng)中(zhōng)变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市(shì)场结构性(xìng)行(xíng)情明显，中特估和人工智能成为两大明显的(de)主线，而(ér)新能源等前期热(rè)门(mén)赛道股冷却(què)，在此背景(jǐng)下，一些基金经理iphone12换电池多少钱开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基金(jīn)经(jīng)理章恒(héng)直言，自己目(mù)前重(zhòng)点关注三大行业，火电、券商、军工，这三(sān)大行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要是央企或地方(fāng)国资(zī)所在的行业(yè)，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是基(jī)于行业(yè)本(běn)身(shēn)基(jī)本面(miàn)在今年会有重大的(de)向上变(biàn)化的(de)机会(huì)，比如火电，会受(shòu)益于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商，会受(shòu)益于今(jīn)年市(shì)场成交量的放大，盈利(lì)大幅增长等(děng)。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这些企业会(huì)进入一个提质增效(xiào)、释放(fàng)业绩(jì)的过程(chéng)。”章恒表(biǎo)示(shì)，中(zhōng)特估(gū)是(shì)过去5年(nián)10年改革(gé)的成果(guǒ)，是非常基本(běn)面的(de)，和他过去(qù)1至2年(nián)研究投资思路也非常吻合，为(wèi)在下半年抓住这波中特估(gū)的投资机会(huì)做(zuò)好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始(shǐ)重视中特(tè)估的投资机(jī)会(huì)，判断中特估的机(jī)会未来三(sān)年分两个(gè)阶段。”融通红利机会基金经理何(hé)龙表示，第一阶段(duàn)也就是(shì)今年以(yǐ)数字(zì)经(jīng)济和“一带一路”的主(zhǔ)题(tí)普涨(zhǎng)性机会(huì)为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率极(jí)高(gāo)的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年(nián)，在主题性机会消散(sàn)以后，基于(yú)顶层设计对国央经营(yíng)管理价(jià)值导(dǎo)向变化，我们判断(duàn)经营成果随之改(gǎi)变(biàn)是一个(gè)慢变量，会在(zài)未(wèi)来(lái)两年体(tǐ)现在每一个(gè)央国企的报表中。

　　何龙强调，目(mù)前(qián)在挖掘(jué)公司经营层(céng)面可能发生显著正向(xiàng)变化的个股提(tí)前进(jìn)行布局，比如医药和消(xiāo)费等行(xíng)业。

　　其实一季报已经(jīng)显露出不少基(jī)金在行动。国金证券研究(jiū)所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年(nián)年报前(qián)十(shí)大重仓股股(gǔ)票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基(jī)金持有股票市值(zhí)比(bǐ)例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占(zhàn)偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持有股(gǔ)票市值(zhí)比例(lì)提高到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念(niàn)股在偏股主动型基金的持仓中，占比明(míng)显提高。上述数(shù)据显(xiǎn)示，根(gēn)据偏(piān)股主动型(xíng)基金(jīn)2022年报及2023年一季报(bào)十大(dà)重仓(cāng)股的(de)数据，剔除个股涨跌影响，估计了(le)各(gè)基(jī)金(jīn)主动(dòng)加仓“中特估”概(gài)念(niàn)股的市(shì)值(zhí)占2022年(nián)末(mò)股票(piào)总市值(zhí)比例(lì)，一季(jì)度超过(guò)30％的偏股主动型基金主动加(jiā)仓了(le)“中特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中(zhōng)特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统计也显示(shì)，一季度主(zhǔ)动偏股型公募基(jī)金对港(gǎng)股央国(guó)企的持股市值(zhí)比重(zhòng)达到2019年(nián)以(yǐ)来的新高，港股央国企持股总市(shì)值占港股(gǔ)持(chí)股总市值的(de)比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研(yiphone12换电池多少钱án)上加大力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国特(tè)色(sè)估值体(tǐ)系，正深(shēn)刻影响基金公司的投研，落实到日常的投研流(liú)程(chéng)和(hé)实践之中(zhōng)，不少基(jī)金公司在加大投研力量，更有专门构建国央企(qǐ)股票(piào)库。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶(dǐng)层设计(jì)改变研究员过去(qù)对(duì)国(guó)央企的固(gù)定(dìng)思维，需要实地考(kǎo)察国央(yāng)企(qǐ)，并且需要利用(yòng)当(dāng)前(qián)国央(yāng)企愿意交流(liú)的契机，多花精力去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行(xíng)动上，要求研究员(yuán)将自己所覆(fù)盖行业的所有(yǒu)国央企(qǐ)构建专门的股票库(kù)，并进行(xíng)长期(qī)跟踪，包括考察其实(shí)地调研的的成果(guǒ)，了(le)解国央企经营思路和财(cái)务导向的(de)变化，结合行业(yè)趋势和特(tè)征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特(tè)估”有了更(gèng)深刻(kè)的(de)认识：首先要认识市场体制机制、行业产业(yè)结构、主体持续发展(zhǎn)能力(lì)等方(fāng)面所体现的鲜明中(zhōng)国元素(sù)和(hé)发展阶段特征，“中特估”应该是在此基(jī)础上构建的具(jù)有时代特征和中国特(tè)色、符合(hé)国家(jiā)战略导向的估值体系，而不是简(jiǎn)单(dān)套用国(guó)外(wài)的传统估值模型。

　　“中特(tè)估是一(yī)种新的提(tí)法，但是这个概(gài)念所涉及到的行业(yè)和公(gōng)司，一(yī)直在发生的变(biàn)化(huà)。”万(wàn)家(jiā)基(jī)金经理章(zhāng)恒(héng)表示，万家基金一直(zhí)非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等(děng)多个领域(yù)，因此也(yě)是一定能够抓住中(zhōng)特估这波行情的(de)机会的。同时(shí)，随(suí)着时局(jú)的变(biàn)化，也在(zài)增(zēng)加相关(guān)行业的(de)研究(jiū)力(lì)量。

　　此(cǐ)外(wài)，创金合信基(jī)金首席经济(jì)学家魏凤春表示，积极践行(xíng)中国特色的估值体系(xì)是(shì)资本市场使命，投资者(zhě)需要学习领会并针对原有的估值体系(xì)进行改(gǎi)造，以(yǐ)适应现(xiàn)实的需(xū)要。明确该体系的(de)框架是第一位的工(gōng)作，合理设置指标也非常重(zhòng)要，投(tóu)资者的认可和实施是最终(zhōng)该体系能否具备长期价值的基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为的拔估值(zhí)是很大(dà)的认知误区，市场化认(rèn)可是基本(běn)的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值(zhí)

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国(guó)民经(jīng)济(jì)的支柱，国企央企发展要符(fú)合国家战略(lüè)发展(zhǎn)发向，更需要承担(diphone12换电池多少钱ān)社会(huì)公共责任(rèn)等。而这些都应该考虑(lǜ)进(jìn)估值体系之中，也(yě)引发市场关注。

　　多数受访(fǎng)的基金经理认为，对于国央企的估值(zhí)方式(shì)要充分(fēn)体现企(qǐ)业(yè)的社(shè)会价值与国家战略价值，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合国家(jiā)战略发展(zhǎn)的价(jià)值？首(shǒu)要任务就构建中国(guó)特色的价(jià)值评价体系，改变(biàn)从(cóng)以私人(rén)股(gǔ)东权益出(chū)发，现金流折现(xiàn)为主要(yào)方法的单(dān)一价(jià)值估值(zhí)体系，转(zhuǎn)向(xiàng)社会整体价值观(guān)念、纳(nà)入中(zhōng)国特色的ESG评价体系，充分体现(xiàn)企业的(de)社(shè)会价值与国家战略价(jià)值(zhí)。”博时基金指数与(yǔ)量化投资(zī)部基(jī)金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年(nián)来国资委指(zhǐ)导(dǎo)国内团队对于中国特(tè)色ESG披(pī)露与评(píng)价(jià)体系不断探索，结合(hé)国际通用规则，目前已经形成了(le)初步的企业社会(huì)价值评价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披(pī)露(lù)指(zhǐ)南》、《中央企业(yè)上市公司环(huán)境、社(shè)会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监(jiān)、基(jī)金经理(lǐ)王帅(shuài)也(yě)认为，“中特估”应(yīng)该是注重企业价值(zhí)的可持续估(gū)值(zhí)，要(yào)重视股东、员工和社会责任等要(yào)素(sù)对企业(yè)稳健成长(zhǎng)的重大意义，重视稳(wěn)定的现金流、持续增长的盈利、科技创新(xīn)对提升企(qǐ)业(yè)内在价值(zhí)的积极作用(yòng)，这样(yàng)有利于提高估值定价(jià)模型的科学性和有效性(xìng)。

　　“在(zài)指数编制(zhì)、策略构建等实务工(gōng)作(zuò)中，都有(yǒu)成(chéng)熟的量化指(zhǐ)标(biāo)可以(yǐ)使(shǐ)用，包括净资(zī)产收益率、营业现(xiàn)金比率、资(zī)产负(fù)债率、研(yán)发(fā)经费投入强度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李欣更细(xì)致分析在估(gū)值(zhí)思维、估值(zhí)结论、估值判断上有变化(huà)，尤(yóu)其是估值的方法(fǎ)和指标上(shàng)，他认为其包括产业链(liàn)上(shàng)下游的衡量、全要素成本等，以(yǐ)及(jí)在(zài)纵向和横向上的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等(děng)各种因素与企业(yè)价(jià)值的关系。这些因素在对估(gū)值结(jié)论和判断(duàn)的影响上，也使得中国特色的估值(zhí)体(tǐ)系与传统的估值体系有(yǒu)所不(bù)同。

　　“所以估值思(sī)维的变(biàn)化，还有估值结(jié)论和估(gū)值判断(duàn)的(de)变化，都是为(wèi)了更好地适应(yīng)中国(guó)的市场和经(jīng)济特点(diǎn)，提供更精(jīng)准(zhǔn)、更合(hé)理(lǐ)的企(qǐ)业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金(jīn)首席经(jīng)济学家魏(wèi)凤春(chūn)直(zhí)言，这(zhè)需要(yào)在实践中(zhōng)进行探索，目前尚(shàng)没有公(gōng)认的(de)指(zhǐ)标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 iphone12换电池多少钱