近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规(guī)的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面议论文论点议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经营业务(wù)无直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛(máo)利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口(k议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子ǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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