财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年)对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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