本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的风险输(shū)入(rù)。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙(lóng)指数(shù)周二(èr)盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从(cóng)高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节(jié)性(xìng)调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息(xī)导致(zhì)金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个月(yuè)股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的(de)回(huí)购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深京(jīng)三(sān)市A股的(de)市盈率和(hé)市(shì)净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是(shì)为中(zhōng)字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当(dāng)前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的(de)32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年(nián)和(hé)5月份上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月(蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗yuè)份这(zhè)个风向(xiàng)标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在(zài)要看两点(diǎn)：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维(wéi)持(chí)强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局(jú)，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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