财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因的(de)同比(bǐ)增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值(z白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因hí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个(gè)地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材(cái)料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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