银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供政(zhèng)府担保。家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕>

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的(de)比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不确(què家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕)定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了(le)需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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