核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足五的大写是什么(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)五的大写是什么价比较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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