金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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