金融界5月(yuè)8日消息(xī)今日早盘，A股市(shì)场银行板块再度走高，中信银行(xíng)率先涨停，另(lìng)外四大行中，中(zhōng)国银(yín)行涨超(chāo)6％，农业(yè)银行(xíng)涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国(guó)银行、交通银行(xíng)、农业银(yín)行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞(ruì)丰(fēng)银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近(jìn)日的研报中(zhōng)梳理了(le)银行上(shàng)涨(zhǎng)的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提(tí)金(jīn)融(róng)让利。银行业(yè)也开(kāi)始落实，比(bǐ)如一些(xiē)地(dì)方小银行下调存款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利率(lǜ)放(fàng)贷现象也消失(shī)了，新发放贷(dài)款利(lì)率在上行(xíng)。此(cǐ)外，今年(nián)也没有下达(dá)普惠小微的政策任务。政策改变的原因之一是银行需要资本(běn)扩展，需要恰当的盈(yíng)利积累(lèi)，不能过(guò)度让利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和国(guó)企改革，银(yín)行作为资产规模最大的国企行业，按政(zhèng)策导向(xiàng)要(yào)提高资产收(shōu)益率。而(ér)取消(xiāo)金(jīn)融(róng)让(ràng)利有利(lì)于银(yín)行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融让利使(shǐ)银行股的PB估值低(dī)于正常估值(zhí)。银行作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在利润正增长的情(qíng)况下正常PB估值应该(gāi)在1倍(bèi)多，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改变对银行股是(shì)一种长时间(jiān)的利(lì)好，有利于银行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不(bù)良(liáng)率和债务风险周(zhōu)期相关，现(xiàn)在(zài)已进入不良率(lǜ)下降周期。2020年底银行业的不(bù)良贷款率开始下降，到今年一季度已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)10个季度(dù)下(xià)降了，这有利于(yú)股价上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨会存在滞后(hòu)性。目前(qián)市(shì)场还(hái)没充分意识，银行股价刚刚启动，如(rú)果不良率下降周(zhōu)期能够持续验证，我们认为这(zhè)会让银(yín)行业的PB从(cóng)1倍(bèi)到1倍以(yǐ)上。部分(fēn)投资(zī)者对于地产和(hé)城(chéng)投风险有担忧，但银行(xíng)房地产贷(dài)款(kuǎn)占比很(hěn)低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行(xíng)整体(tǐ)不良率影响较小；而(ér)且中国经(jīng)过对债务风险的(de)分部门处理，地产上下游的很多行业的债务风险已经(jīng)解决。总体上银行不(bù)良率还是下(xià)降的(de)。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收入增(zēng)速自去年一季度(dù)开始逐季(jì)下降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来看(kàn)今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入(rù)增速会逐(zhú)季改善，特别是中小银行(xíng)。出现拐点(diǎn)的(de)原因是去年(nián)上半年LPR下降(jiàng)，今(jīn)年1月(yuè)1号银行进行贷款利率重定(dìng)价，利率(lǜ)出现下(xià)降。这(zhè)是一个(gè)已(yǐ)知利空，市场已经消化，所(suǒ)以银(yín)行股(gǔ)会出(chū)现修复。此外，过去三(sān)年(nián)疫情(qíng)使得银行(xíng)股估值被压制(zhì)。现(xiàn)在乙类乙(yǐ)管多时，对(duì)银行估值不会(huì)再有(yǒu)太多(duō)影响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会(huì)正常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑(jí)——存款利率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低(dī)利率(lǜ)贷款行为经(jīng)过窗口指导已经取(qǔ)消，这对银行息差有(yǒu)比较正向的催化，是(shì)一个(gè)短期利好。此(cǐ)外4月(yuè)底的政治局会(huì)议并未如市场预期一(yī)样出现明显(xiǎn)政策收紧，对银行业(yè)是另(lìng)一个短(duǎn)期(qī)利好(hǎo)。

　　该机构从交易层面(miàn)罗(luó)列(liè)了一下两大催化因素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资产荒，一些稳(wěn)定(dìng)的高股息行业会成为替代品，银(yín)行股就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高(gāo)国企ROE，很多做股票投资(zī)或股权投资的国企(qǐ)央企可(kě)以投资ROE相对(duì)高的(de)银行股，从而(ér)来(lái)提高自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银(yín)行股上涨的持(chí)续性(xìngsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)，海通国(guó)际证券给(gěi)予肯(kěn)定(dìng)态度。该机(jī)构认为(wèi)，接下来(lái)的5-7月(yuè)份的业绩(jì)真(zhēn)空(kōng)期，银行股的表(biǎo)现将取决于宏观环境、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰(shuāi)退和政策(cè)打压的情况(kuàng)下银行股(gǔ)不(bù)会出现大幅回撤。关于(yú)如何避免可能的小回(huí)撤，该机构建议选(xuǎn)股时(shí)选择业绩(jì)好(hǎo)但股价还未上涨的(de)小(xiǎo)银行。之前中特估的概念使得大行的估(gū)值得(dé)到抬(tái)升，之后其他类型的银行(xíng)估(gū)值也要相应抬升，本质原因是各(gè)类银行的估值没有(yǒu)系(xì)统性的差异。

　　东(dōng)方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市银行不(bù)良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不(bù)良(liáng)率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的(de)消退和经济(jì)的稳(wěn)步复(fù)苏(sū)，银行不良(liáng)生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝(jué)大(dà)多数银行关(guān)注率环比有所(suǒ)改善。拨(bō)备(bèi)方(fāng)面，截(jié)至1季度末，上市银(yín)行拨(bō)备覆盖率(lǜ)环(huán)比(bǐ)上(shàng)行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保持(chí)充裕。目前(qián)银行资产质量(liàng)压力的峰值已(yǐ)经过去，展望而(ér)言(yán)，经济(jì)复苏态势良好，企(qǐ)业经营环(huán)境改(gǎi)善(shàn)、居民信心提升(shēng)，叠加地(dì)产政策的持续宽松(sōng)，银行的(de)资产(chǎn)质(zhì)量表现有(yǒu)望延续(xù)向(xiàng)好态(tài)势。

　　中信建投(tóu)在银行(xíng)业2023年中期投资(zī)策略报告(gào)中表示，经济(jì)复苏(sū)进(jìn)行时，银行重回基本面(miàn)主逻辑。银(yín)行基本面的量、价(jià)、质三方面的景气度(dù)均较(jiào)去年(nián)提(tí)升：价格端，息差企稳回(huí)升新趋势将是重要的行业催化剂(jì)，利(lì)好整体估值提升。规模(mó)端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业(yè)贷款需求(qiú)高景(jǐng)气延续的同时，看好零(líng)售、小微(wēi)贷(dài)款的需求复苏(sū)。资产质(zhì)量方面(miàn)，优质房地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质(zhì)量将(jiāng)在居民(mín)还(hái)款能力提升(shēng)下长期向好，银(yín)行(xíng)资产质量下(xià)行风险(xiǎn)封住(zhù)。银行板(bǎn)块配置上(shàng)，建议大小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也在近期表示，看好全年盈利能力(lì)修复(fù)，银行板(bǎn)块配simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服(pèi)置价值提(tí)升。该机构认为(wèi)1季报行业盈利(lì)增速低点(diǎn)确认，主要受资(zī)产重定价以及居民端(duān)复苏低(dī)于预期的影响。展望后续季度，国内(nèi)经(jīng)济向好趋势不变，在(zài)此背景下，居民消费倾向(xiàng)和风(fēng)险(xiǎn)偏好的修复仍(réng)然值得期待，成为推(tuī)动板块盈利回(huí)升的催化(huà)剂(jì)。我们继续看(kàn)好(hǎo)银行板块全年表(biǎo)现(xiàn)，考(kǎo)虑到当前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平，在后续盈利有望(wàng)逐季(jì)修复的背景下，当前时点银行板块的配(pèi)置价值提升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服