金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加(jiā)，而电煤需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环(huán)节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)充电宝100wh等于多少毫安消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货(h充电宝100wh等于多少毫安uò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著(zhù)强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在(zài)，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的(de)经(jīng)济波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 充电宝100wh等于多少毫安