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　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市策利率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPE全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市C+会议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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