近日，国内上(shàng)市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布了一季(jì)报。在(zài)一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期(qī)公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利(lì)润尚(shàng)可，加(jiā)之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由于下(xià)游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需(xū)求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反弹至年初16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性(xìng)。后期则(zé)主(zhǔ)要(yào)是欧(ōu)美银行业(yè)出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对(duì)于美联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需(xū)关(guān)注突(tū)发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务(wù)风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进(jìn)一(yī)步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价(jià)的相对(duì)高位，建议择(zé)机积(jī)极配(pèi)置。

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