金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音)机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率客观(gu凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音ān)上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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