公(gōng)募基金交易结(jié)算模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基(jī)金(jīn)公司也在关(guān)注研究这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力(lì)抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开立的资(zī)金账(zhàng)户无需(xū)实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资金，每个(gè)交易日(rì)基(jī)金(jīn)公司(sī)采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需(xū)求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广大投(tóu)资人(rén)提(tí)供更(gèng)多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来(lái)的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现的(de)方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银(yín)证转账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定(dìng)期(qī)费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日(rì)常投(tóu)资运营管理工作。

　　起巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较高(gāo)，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不(bù)过(guò)，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内(nèi)部对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户(hù)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的(de)系(xì)统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环(huán)节(jié)需(xū)要进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三(sān)类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算(suàn)参(cān)与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复(fù)及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因(yīn)素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会受(shòu)益于这(zhè)一(yī)发展变化。

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