金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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