来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会(huì)世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不(bù)会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化(huà)的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构的(de)风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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