昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险希望的拼音是什么，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒希望的拼音是什么(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在希望的拼音是什么逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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