四大(dà)国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币(b对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人ì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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