2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(l坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法ì)率(lǜ)最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(p坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法íng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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