核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎ几十块钱的阿富汗玉是真的吗n)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出几十块钱的阿富汗玉是真的吗(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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