原本被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市企业却又一(yī)次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)取得了(le)两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的(de)一个共同(tóng)主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续(xù)拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压(yā)式(shì)竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台201分钟前刚刚哪里发生了地震22年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫(yì)情放开(kāi)后(hòu)消费场(chǎng)景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳(wěn)定增长和快(kuài)速(sù)发(fā)展的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既(jì)往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全(quán)价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基(jī)于品类和(hé)产品的(de)名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二(èr)级(jí)梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市(shì)场开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级和全国(guó)化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为(wèi)去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒn1分钟前刚刚哪里发生了地震g)子在(zài)年报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求(qiú)以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认(rèn)为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复(fù)苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关(guān)系互动平台回(huí)答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一(yī)。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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