金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言(yán)人(rén)、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及通缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经(jī分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例ng)济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例)机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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