金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因(y对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么īn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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