为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正-绿茶通用站群

为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正存款去哪儿？天风宏观：居民存款理财化+提前还贷规模增加

　　文：天(tiān)风宏(hóng)观宋(sòng)雪涛(tāo)/联系(xì)人孙永乐(lè)

　　4月居民新增存款-1.2万亿(yì)，同比多(duō)减4968亿元，这是居民存款在连续13个月同比(bǐ)多增后(hòu)，首次回落(luò)。

　　在过(guò)去(qù)一(yī)年多时间里，居民部门(mén)积攒了一大笔(bǐ)超额储蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄(xù)能(néng)否(fǒu)顺利释放对判断(duàn)经济和资(zī)本市场(chǎng)走势至关重(zhòng)要。这里我们尝试(shì)回答两个问题。一是4月居民存款同(tóng)比(bǐ)多减是不是超额储(chǔ)蓄释放(fàng)的开始？二是这一趋势能否延续？

　　存款去哪(nǎ)儿（天风(fēng)宏观宋雪涛）

　　存(cún)款去哪(nǎ)儿（天风宏观宋雪涛(tāo)）

　　对(duì)上述问题(tí)的回答(dá)取决于存款(kuǎn)会受到哪些因(yīn)素(sù)的(de)影(yǐng)响。一般(bān)影响居民存款的主(zhǔ)要有这么几种行为：可支配收(shōu)入、消(xiāo)费支出、金融资产相关收支和房(fáng)地产相关收支。

　　收入增长、消费(fèi)减少、金(jīn)融资产(chǎn)赎回、购房减少(shǎo)会推(tuī)动存款增加(jiā)；反之，收入减少(shǎo)、消费增加、认(rèn)购(gòu)金(jīn)融资(zī)产、购房增加、提前还贷等(děng)则会带动存款回落。

　　2022年(nián)居民存款同比多(duō)增7.9万亿是居(jū)民(mín)少消费、少投资(zī)、少购(gòu)房的结果（详见(jiàn)《超额储蓄(xù)能(néng)否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收(shōu)入增(zēng)速放缓并提前还贷(dài)，但(dàn)因(yīn)为投资、购房(fáng)等下滑幅度更大(dà)，所(suǒ)以存款同比大幅多(duō)增。

　　存款去(qù)哪儿（天风宏观宋雪涛(tāo)）

　　2023年一(yī)季度居民(mín)存(cún)款同比多增2.1万亿则是收入(rù)修复和(hé)理财存款化的(de)结果。

为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正>　　一季度(dù)居民人均(jūn)可(kě)支配收入同比增长525元，理(lǐ)财(cái)存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受(shòu)银(yín)行(xíng)办理(lǐ)速度放缓(huǎn)等因(yīn)素影响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款支持证券）条件早偿率指(zhǐ)数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还款对存款的(de)拖累相比于去年末(mò)略有放(fàng)缓。

　　但是(shì)，随着居(jū)民消费和购房行(xíng)为修(xiū)复，其(qí)对存(cún)款的(de)支撑力度(dù)减弱，一季度(dù)人均消费支出同比增(zēng)加(jiā)345元（低于收入(rù)涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为(wèi)支撑(chēng)因素的(de)规模更(gèng)大，所以存款继续回(huí)升。

　　存款去(qù)哪儿（天风宏(hóng)观宋雪涛）

　　4月(yuè)和一季(jì)度(dù)最核心(xīn)的不(bù)同在于理财市场(chǎng)的变化。4月居民存款下滑可能的(de)原因一是居民存款理财(cái)化；二是提前还贷规(guī)模增(zēng)加。因为居(jū)民(mín)收(shōu)入(rù)和(hé)消费数据不足，暂时无法(fǎ)判(pàn)断消费和收入在(zài)4月对(duì)存(cún)款(kuǎn)的(de)影响。

　　存款回流理财(cái)是4月(yuè)存款回(huí)落的核心原因，4月理(lǐ)财存量规模(mó)环(huán)比增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束了自去(qù)年10月以来的下行(xíng)趋势，重回扩张区间。

　　居(jū)民增配(pèi)理财等(děng)资产(chǎn)是理(lǐ)财风险降低、收益回升(shēng)和存款利率下滑共同作用的(de)结(jié)果(guǒ)。受益于(yú)债(zhài)券(quàn)市场走强(qiáng)，今(jīn)年(nián)理财市场表现逐步好转，理财产品(pǐn)单位破净率从2022年(nián)12月峰值(zhí)的(de)29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一(yī)时期下滑(huá)的(de)存款利率，存款对居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居(jū)民的吸(xī)引力则不(bù)断增强。

　　从5月理财规模(mó)上看，随着破净(jìng)率进一步回落，居民还在继续增配理(lǐ)财产(chǎn)品，存款理(lǐ)财化趋势有望延续。

　　存款去哪儿（天风宏观宋雪涛）

　　存(cún)款去(qù)哪儿（天风宏观宋(sòng)雪(xuě)涛）

　　存款去哪儿（天(tiān)风宏观(guān)宋雪涛）

　　提前还贷(dài)规模扩大是存款下滑的又一个原因。4月早(zǎo)偿率月均值相比于2月低点上行4.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，相(xiāng)比于(yú)3月上行1.9个百分点。

　　居(jū)民加(jiā)大(dà)提前(qián)还(hái)贷力度一是因为(wèi)首套房(fáng)利率还(hái)在下降，居(jū)民提(tí)前还贷(dài)以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继(jì)续降低首套(tào)房利率(lǜ)，贝壳(ké)研究院数(shù)据显示百(bǎi)城首套主流(liú)房(fáng)贷利率平均为4.01％，环(huán)比3月(yuè)继续回(huí)落(luò)1个BP。二是政策(cè)放松(sōng)后，1、2月份部分(fēn)积压的还贷业(yè)务在(zài)3、4月份办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　存款去哪儿（天风(fēng)宏观宋雪(xuě)涛）

　　总(zǒng)的来说(shuō)，随(suí)着理财市场(chǎng)好转，此前因居民少(shǎo)消费、少投资、少买房等积攒下来的(de)超额(é)储蓄(xù)已经开始部分回(huí)流理财市(shì)场(chǎng)了，且(qiě)5月初这一趋(qū)势还在延续。

　　往(wǎng)后(hòu)来看，理财市场(chǎng)和提前还贷在后(hòu)续几个月(yuè)里或继续成(chéng)为超额存款的(de)主要(yào)流向。

　　五一旅游(yóu)人(rén)均(jūn)消费水平(píng)未见明显改善或部(bù)分表(biǎo)明当(dāng)下居民消(xiāo)费意愿依旧偏弱，考虑到(dào)超额储蓄(xù)的持有分化(huà)且并非主要来(lái)自消(xiāo)费，后续(xù)超额(é)储蓄(xù)对(duì)消费的(de)支撑(chēng)力度依旧偏(piān)弱。（详见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购(gòu)房需求逐渐释放，房地产(chǎn)销售目前已(yǐ)经有走弱迹象(xiàng)，地(dì)产短期或不会(huì)成为超储的主要流向(xiàng)。但是因为按揭利(lì)率存在明显(xiǎn)利(lì)差，居民提前还贷行为或将(jiāng)延续。从(cóng)这个角度来(lái)看，主(zhǔ)要因为少买房、少投资而积攒下来的储蓄，在(zài)理财(cái)市(shì)场环境好转(zhuǎn)和存款利(lì)率下(xià)滑(huá)的背景(jǐng)下或将继续回流到理财市场。

　　1 存(cún)款同(tóng)比增速(sù)使用金融机构(gòu)住户存款余额+4月(yuè)新增来进(jìn)行估(gū)算

　　2早(zǎo)偿率是指在个人住房抵押贷款中债务(wù)人提前偿付的金额(é)在(zài)资产池未偿本金余额的占(zhàn)比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售变动超预期(qī)，超(chāo)额储蓄释(shì)放(fàng)弱于预期，理财市场波动(dòng)加大

未经允许不得转载：绿茶通用站群为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正