昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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