美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱预算办公(gōng)室数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续(xù)关(guān)注就业数(shù)据和(hé)工商业(yè)运行情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内普通家庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美国财(cái)政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能(néng)进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度(dù)。

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