申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōn丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字g)芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平(píng)，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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