调油逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加(jiā)息(xī)预期芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形(xí芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好ng)成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时美国汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对 芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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