私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易(yì)策略逐(zhú)步多元化(huà)，特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募(mù)集(jí)资(zī)金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要求。私募证券特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么投资基金投资(zī)于其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在(zài)最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三(sān)方下达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要求、开(kāi)展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符(fú)合最低存续(xù)规(guī)模等触(chù)及(jí)底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续(xù)期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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