5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等(děng)多(duō)家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数(shù)半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的(de)带动(dòng)下，板块细分领域仍(réng)有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表元电荷e等于多少？现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体(tǐ)生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中(zhōng)证芯(xīn)片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

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　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不(bù)及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进程不及(jí)预(yù)期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等(děng)方面存在差距，在国(guó)产替(tì)代(dài)过程中产品研(yán)发和客户导入进(jìn)程(chéng)可能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政(zhèng)治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求可(kě)能不(bù)及预期，从而导致对(duì)半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)品需(xū)求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正(zhèng)处于下行筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有望于(yú)今(jīn)年看(kàn)到拐(guǎi)点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片(piàn)下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成央国企对(duì)资产回(huí)报提(tí)出要(yào)求，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数字(zì)化，成本效率提(tí)升(shēng)是(shì)数字化(huà)的长期关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周期(qī)维(wéi)度数字经济(jì)有顺周期属性，经(jīng)济复苏(sū)会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期(qī)基本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题(tí)的降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对(duì)板块(kuài)价值的(de)肯定(dìng)，多(duō)位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)估(gū)值(zhí)波动较大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理(lǐ)甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的(de)公司处(chù)于历史(shǐ)估值分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或(huò)者新产(chǎn)品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的(de)投(tóu)资机会。他进一(yī)步表示，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工业革命，前(qián)两次都是(shì)以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第(dì)三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力的(de)提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革(gé)命，它是信息(xī)革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互(hù)联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全(quán)面影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍处于(yú)新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光(guāng)远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配置的(de)主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周期(qī)见底后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个(gè)半导体(tǐ)板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好的机会(huì)。首先，基本面上(shàng)，美国对中国(guó)的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经(jīng)过近一年(nián)的充分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲观预(yù)期(qī)。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和(hé)重点(diǎn)公(gōng)司(sī)的(de)边际(jì)变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬件基(jī)础设施(shī)成为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等核心环节(jié)预(yù)期(qī)将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司(sī)的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速(sù)推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以关(guān)注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为半导体中(zhōng)最大(dà)的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也(yě)可能在(zài)年内迎来(lái)边际变化(huà)，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需(xū)要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能波动较大，要结(jié)合基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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