原本被(bèi)视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年(nián纳粹分子是什么意思)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且纳粹分子是什么意思引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行(xíng)业(yè)集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的(de)白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存(cún)量竞争格(gé)局(jú)下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了(le)稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端(duān)驱动(dòng)增长的(de)发展(zhǎn)模(mó)式，这(zhè)在(zài)年报(bào)中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全(quán)价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的(de)需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前(qián)的2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一(yī)定(dìng)话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛(máo)利、经营(yíng)性(xìng)现金(jīn)流(liú)的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省(shěng)内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)纳粹分子是什么意思中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随(suí)其(qí)后(hòu)。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同(tóng)负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度(dù)末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整(zhěng)个市场除了(le)茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会(huì)活动的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社(shè)会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大(dà)规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行(xíng)业各(gè)环节都(dōu)在努力，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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