5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与20fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式22年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式疗卫生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式chǔ)设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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