作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格(gé)结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句ff0000; line-height: 24px;'>事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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