自2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权益(yì)基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)四只基(jī)金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的(de)是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不(bù)需要大(dà)量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交(jiāo)易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。而(ér)美团新(xīn)进(jìn)其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位(wèi)主动权益基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)超过千亿不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思的基金经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企(qǐ)业三(sān)年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具(jù)体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的(de)重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入(rù)的研究(jiū)积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是(shì)好股(gǔ)票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的(de)所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的(de)定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态(tài)度的(de)冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一(yī)季(jì)度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的(de)初始预(yù)期(qī)、国(guó)际关系不确定(dìng)的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的(de)重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场(chǎng)在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业则录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药替代(dài)了部(bù)分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中的巨(jù)化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入(rù)预(yù)期(qī)收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本(běn)市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也(yě)就是(shì)那(nà)三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质(zhì)性认(rèn)同的(de)声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难(nán)模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金(jīn)域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医学(xué)是一家以第(dì)三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，受益不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思于(yú)生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了(le)复(fù)苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处(chù)在(zài)较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度(dù)，我们(men)相信现在所面(miàn)临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们(men)依(yī)然会(huì)致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的(de)主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化不大。他(tā)在(zài)景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常(cháng)化需(xū)要一个(gè)过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企业，需要(yào)时(shí)间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费(fèi)信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回(huí)升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈(yíng)利增(zēng)速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可(kě)以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融危机(jī)的风险不(bù)大(dà)。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的(de)可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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