近(jìn)日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内(nèi)增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余(yú)额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投(tóu)资(zī)者的偏蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申(蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌(diē)行情(qíng)，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋(qū)于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货跌幅蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗(fú)过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格持续(xù)下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为(wèi)强势(shì)，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联(lián)储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需(xū)关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步(bù)提(tí)升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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