上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续(世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼xù)20个交(jiāo)易日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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