金(jīn)融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如(rú)何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年(nián)底到期影海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动(dòng)了价格(gé)的(de)下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推(t海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命uī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延(yán)续。但(dàn)是(shì)随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一(yī)季度货(huò)币政策(cè)报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会(huì)弱于(yú)传统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地(dì)产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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