因此城投公司(sī)通常都是地方政(zhèng)府下设的(de)投融资机构，很(hěn)难完全独立成(chéng)为与政府无关的纯市场(chǎng)化的企业。城投的债务主要包括向银行(xíng)借款(kuǎn)和(hé)发行债券融(róng)资(zī)这两(liǎng)种(zhǒng)方式，以(yǐ)前一种方式为主，但(dàn)后(hòu)一种债(zhài)权融资(zī)的规模也不小，到(dào)2022年末，余额估计(jì)在13万亿元以上(shàng)。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张，每年增(zēng)速均保持在10％以上(shàng)，到2022年(nián)末，全国城投有息债务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上。

城(chéng)投平(píng)台发债(zhài)余额的增长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究(jiū)所

　　因此，城投平贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句台实际上已(yǐ)经成为地方债务的主要体现形式(shì)，规模明显超过地方政府的(de)一(yī)般(bān)债和专(zhuān)项债(zhài)之(zhī)和(hé)。城投平台中(zhōng)，如今(jīn)，城(chéng)投平台的债券(quàn)余额大约为13.8万亿(yì)元，迄(qì)今并无违约案例，说明城投债仍属于地方政(zhèng)府背书的高等(děng)级(jí)信用债。但(dàn)是，城投平台(tái)的非标违约情况时有(yǒu)发生，银行贷(dài)款展期、调整还贷(dài)方式的(de)也(yě)比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保城投债按时兑(duì)付(fù)，不能轻(qīng)易(yì)违约

　　当(dāng)前市场对地方政府债(zhài)务增(zēng)长和(hé)财政收(shōu)入增速下(xià)降甚至(zhì)负增长(zhǎng)的现象普(pǔ)遍担(dān)心，尤其对(duì)财力偏弱的东北、中西部省份，城投(tóu)债的收益(yì)率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地(dì)出让金(jīn)对政府债(zhài)务(wù)利息覆盖(gài)程度(dù)不足(zú)100％（2021年只有(yǒu)5个(gè)），扣除城投拿地之(zhī)后(hòu)，捉(zhuō)襟(jīn)见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤债违(wéi)约之后，对(duì)河南省乃至全国(guó)的信用债(zhài)市场都造(zào)成负面冲击(jī)，信用分层现象加(jiā)剧(jù)，部(bù)分经济偏弱区域(yù)被边缘化(huà)。例如(rú)青海、云南和(hé)天津等近几(jǐ)年融(róng)资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅(fú)上升，虽然2020年以来融资成本(běn)有所下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平均票面利(lì)率降(jiàng)幅也明显不如(rú)全国(guó)。

　　当前在经(jīng)济复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，投资者(zhě)的风(fēng)险偏好(hǎo)明显下降。为(wèi)此，地方政(zhèng)府应(yīng)该确保城投债的(de)按(àn)时兑付。因为违约不仅不能解决(jué)债务(wù)问题，反而会恶化区域信用(yòng)环境，导致地方国企融资难(nán)、融(róng)资贵。从(cóng)未来区(qū)域经济发展的角度(dù)看，政(zhèng)府部门仍需要持续举债来实现经济平(píng)稳增(zēng)长，需要保持政府(fǔ)信(xìn)用，不能(néng)轻易(yì)违约。

　　建议中(zhōng)央(yāng)大(dà)力(lì)度(dù)支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”

　　因此(cǐ)，当(dāng)前迫(pò)切(qiè)需(xū)要(yào)增(zēng)强城投(tóu)债权人的持有(yǒu)信心，首先要确保城投债不(bù)违(wéi)约，这就(jiù)意味(wèi)着城投公司能够(gòu)具备低成(chéng)本(běn)的借新还(hái)旧能(néng)力(lì)。

　　中央提出“谁(shuí)家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不(bù)兜底，但(dàn)建(jiàn)议给予困难(nán贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句)省份一定的“托底”支持，即(jí)在政策上大(dà)力(lì)度支持地方(fāng)政府“化债”，如(rú)帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借(jiè)新还旧）降低(dī)债务(wù)成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债(zhài)务展期，如遵义道桥实践银(yín)行贷(dài)款展期），通过政策(cè)性(xìng)银行或商业银行的低(dī)息资金来(lái)降低债务成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政(zhèng)府可否通过出(chū)让国有(yǒu)资产来偿债方面，也(yě)希望中央给予(yǔ)政策上的支(zhī)持。因为(wèi)今(jīn)年3月1日，国资委(wěi)在对政协十三届全(quán)国委员会第(dì)五(wǔ)次会议第00503号提案(àn)的答(dá)复(fù)中(zhōng)表示，将(jiāng)适时出台制度规定及(jí)操作细则，探索(suǒ)国有权益份额规范(fàn)化退出的有效方式(shì)和途径，充分发挥有限合伙(huǒ)企业的优(yōu)势，助力(lì)国(guó)有企业创(chuàng)新发(fā)展(zhǎn)。

　　通(tōng)过出让国有企业股(gǔ)权获(huò)得收入偿还债务，典型案(àn)例(lì)为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年(nián)12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划转上市公司(sī)共计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市值(zhí)约为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州(zhōu)国(guó)资。

　　在当前中国经济转型的关(guān)键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风险显得(dé)尤为重(zhòng)要，故在(zài)城投(tóu)公司还(hái)没有与政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱钩(gōu)”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需(xū)要(yào)保持。

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