自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能(néng)是(shì)一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认知还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)中也(yě)写道，在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)药(yào)明生物退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已(yǐ)经(jīng)推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季(jì)度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三(sān)季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分(fēn)观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析(xī)方法的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别(bié)出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的(de)所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映(yìng)在(zài)财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的(de)研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的(de)因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意(yì)味(wèi)着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该为什么风流女人看指甲基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较好的(de)行业为新科技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始(shǐ)预期(qī)、国际关(guān)系不(bù)确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被(bèi)充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企(qǐ)业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结(jié)构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操(cā为什么风流女人看指甲o)作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上(shàng)用医药替(tì)代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于(yú)短(duǎn)期基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一(yī)季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带入正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学(xué)检验及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学(xué)之外(wài)，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的(de)阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观(guān)经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在(zài)较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们(men)相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依然(rán)会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季(jì)报披(pī)露(lù)时反复(fù)强调，我们(men)并不具(jù)备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的(de)周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我们认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的(de)概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置(zhì)没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水平(píng)再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，为什么风流女人看指甲需要(yào)时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居(jū)民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达(dá)国家通胀和(hé)金融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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