昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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