四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么)率自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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