来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量(liàng)的(de)发展菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和激(jī)发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào)居民(mín)劳动收(shōu)入的(de)自然修(xiū)复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的(de)风(fēng)险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不同是疫菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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